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信达香港IPO牵扯华融心痒逆周期扩张难持

2019-11-09 19:16:41来源:励志吧0次阅读

  信达香港IPO牵扯华融心痒 逆周期扩张难持续

  "信达资产管理给我们提交了上市计划,要求各投行在各自限期内提交具体的IPO方案,包括整体估值和定价策略等。"一位外资投行消息人士向证实,信达作为内地最大的国有资产管理公司(AMC)已完成股份改制,首选在香港上市,具体集资金额仍未确定。

  据外电猜测,信达选择在此时IPO可能与中国银行业不良贷款率步入上升周期有关,急需筹钱购买更多坏账。上述消息人士驳斥了相关说法;他表示,经过3年的股份制改革,信达已基本符合公开上市的标准,寻求香港IPO只是遵循既定的商业化路径。

  作为第一家完成股份制试点的国有AMC,截至去年底,信达集团合并总资产达到2522亿元,归属母公司纯利为72亿元,拥有8大金融牌照、9大子公司和10项主营业务,和至少9个省或直辖市政府建立了战略合作关系,参与收购多个融资平台项目,纯利规模为国有四大AMC之首。

  "信达AMC综合了三大平台优势,即西方传统的不良资产处置、信托融资和金融控股模式。债转股业务和交叉金融股权收益是其稳定盈利的来源,不良资产证券化和庞大的政府融资平台给AMC提供了增长空间。"一位前四大行风控经理表示。

  信达先走一步缘自改制

  据内部知情人士透露,信达股份制改革已结束,集团认为上市时机已成熟。而投行消息指,鉴于A股IPO开放时间不明朗,信达将优先推动H股上市,加上控股的信达国际和银建国际已在香港上市,投资者对其商业模式较为熟悉。

  此前,2010年6月,经国务院批准,信达AMC整体改制为股份有限公司,确定了五年发展规划,以不良资产经营为核心,辅以资产管理和全金融服务,打造国际化金融集团。

  去年3月,信达率先引入社保基金、渣打集团、瑞银集团和中信资本四大战略投资者,占股16.54%。作为转型"三步走"的最后一步,信达董事长侯建航曾明确表态,完成引资后,"A+H"的上市准备将适时启动。

  翻阅过去3年的公司经营数据,信达的总资产从2010年的1498亿元猛增至去年底的2522亿元,增幅高达63%。但与此同时,集团营业收入和归属母公司纯利却基本原地踏步;3年前,年度收入和纯利分别为218亿和74亿元,去年底的数字为280亿和72亿元。

  知情人士分析:"以往靠央行廉价贷款,按政策定向收购不良资产再转售的粗放模式已不复存在。债转股也受到监管层对IPO的控制增速缓慢,金融业务才是赢利增长的关键。"

  以另一家国有AMC华融资产为例,不到3年,华融控股的华融湘江银行由长沙银行的"弃儿"成长为华融的"摇钱树"。最新年报显示,华融湘江银行实现净利润11.26亿元,是2010年10月成立时的10倍,银行经营利润占比为16.3%。以归属母公司净利润计算,金融业务占净利润总和的43.3%,仅次于不良资产经营的主业。

  相比华融,信达目前拥有证券、基金、期货、信托、金融租赁、保险、私募股权直投和托管清算等八大金融牌照,但资产管理和金融服务利润贡献仅为20%。侯建航曾公开表示,不良资产存量难以支撑公司的持续经营,希望经过年把资产管理和金融服务的利润贡献度提升至50%,形成"三足鼎立"的局面。

  逆周期扩张是否可持续?

  "央行再贷款的规模虽然逐年下降,但是四大AMC还是可以从各大商业银行轻易地取得低成本资金。从根本上说,经济处于下滑周期,银行资产不良率趋升,信达凭借政策性的垄断优势,实现逆周期扩张,但真的可持续吗?"一位机构投资者提出了他的质疑。

  来自惠誉评级的资料显示,包括影子银行贷款在内的中国债务规模自2007年以来增长了两倍。标准普尔则大胆预测中国银行业的贷款不良率年底可能升至3%。分析师预测,若银行内部核销不能满足需求,政策可能会指导信达等AMC购入不良资产。

  一位基金经理认为,信达虽然完成了股份制改革,但仍是依靠国家政策的扶持以获得低价贷款,若政府选择不再"托底",银行又自身难保,AMC就要寻找新的融资渠道;香港低廉的融资成本是IPO的诱因之一。

  在去年引入战略投资者后,信达先是透过在岸银行间债券市场成功发行了总额100亿元的金融债,三年期和五年期票面利率分别为4.35%和4.65%;不到2个月,信达又在香港市场发行了20亿元离岸债券。这显然让信达尝到了甜头。

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